5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计(jì)有(yǒu)效(xiào)认购(gòu)申(shēn)请份额总额超过20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特(tè)估(gū)”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月(yuè)15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及(jí)今(jīn)年一(yī)季度(dù)，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等问(wèn)431mm是多少厘米 431mm是多少米题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基(jī)金报采访多(duō)位投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主题积(jī)极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)发行(xíng)，市场对(duì)此充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一波“中特估”行情的(de)催化(huà)剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行(xíng)在(zài)情(qíng)绪(xù)上是构成(chéng)催化因素(sù)的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因(yīn)素就是(shì)积极(jí)推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发(fā)行，和诸多主(zhǔ)题(tí)基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化剂(jì)，基本面(miàn)、资(zī)金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年(nián)，中特(tè)估(gū)有可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量(liàng)化(huà)投资部(bù)基金经理杨(yáng)振建就表示，近(jìn)期密(mì)集申报的国(guó)央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基(jī)金发(fā)行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火(huǒ)热下将为市(shì)场(chǎng)带来增量(liàng)资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)认为，公(gōng)募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企改革(gé)的(de)大幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资(zī)者提供(gōng)更丰富的(de)工具以参(cān)与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实(shí)公(gōng)募(mù)基金行业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参(cān)与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务实体经济和国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关标的和(hé)板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存(cún)量市(shì)场中变(biàn)赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特(tè)估(gū)和(hé)人(rén)工智能成为两(liǎng)大(dà)明显的(de)主(zhǔ)线，而新能源431mm是多少厘米 431mm是多少米等(děng)前期热门赛(sài)道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前重(zhòng)点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或地方国(guó)资(zī)所在的行(xíng)业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行(xíng)业本身基本面在今年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上(shàng)变(biàn)化的机会(huì)，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格(gé)的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受益于(yú)今年市(shì)场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅(fú)增(zēng)长等。同(tóng)时，随着国有企业(yè)改革的推进(jìn)，大(dà)概率这些企(qǐ)业会进入一(yī)个(gè)提质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常基(jī)本(běn)面的，和他过去1至(zhì)2年研(yán)究投资思路(lù)也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重(zhòng)视中特(tè)估的投资(zī)机会(huì)，判断中特估(gū)的机(jī)会未(wèi)来三年分两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就(jiù)是(shì)今年以数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极(jí)高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会(huì)。第(dì)二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后(hòu)，基于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营管理价(jià)值导向变化，我们判(pàn)断经营成果(guǒ)随之改变是(shì)一个(gè)慢变量，会在未来(lái)两年体(tǐ)现在每一个(gè)央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘公司经营层面(miàn)可(kě)能发生显著(zhù)正(zhèng)向变化(huà)的个股提前(qián)进行布局(jú)，比如医(yī)药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露(lù)出不少基金在行(xíng)动。国金证券研(yán)究所数据显示，偏(piān)股主动型基(jī)金2022年(nián)年(nián)报(bào)前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市值比例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及(jí)2023年一(yī)季报十大重仓股的(de)数(shù)据，剔除个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总(zǒng)市(shì)值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示，一(yī)季度(dù)主动偏股型公募基(jī)金对港股央国企的(de)持股(gǔ)市(shì)值比重达(dá)到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央(yāng)国(guó)企持股(gǔ)总市值占(zhàn)港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的(de)股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深(shēn)刻影响(xiǎng)基(jī)金公(gōng)司的投研，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研(yán)力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从顶(dǐng)层设计(jì)改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定(dìng)思维(wéi)，需要实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流的契机，多花精(jīng)力(lì)去进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一(yī)方面，融通基(jī)金在行动上，要求研究员将自己所(suǒ)覆盖(gài)行业的所有国(guó)央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票(piào)库，并进(jìn)行长期(qī)跟踪(zōng)，包括(kuò)考察其(qí)实地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财(cái)务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预(yù)期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到(dào)“认识”上的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了(le)更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场体制机(jī)制、行业产业(yè)结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国元素(sù)和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有时(shí)代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战略导向的(de)估值体系(xì)，而(ér)不是简单套用国(guó)外的传统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中特估是(shì)一种新(xīn)的提法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经理章恒(héng)表(biǎo)示，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够抓住中(zhōng)特估这波(bō)行情的机(jī)会的(de)。同时，随(suí)着时局的变化，也在增(zēng)加相关(guān)行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应现实的(de)需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常(cháng)重要，投资者(zhě)的认可和(hé)实施是最终该体系能否具备长期(qī)价值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值(zhí)是很(hěn)大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合国家战略发展发向(xiàng)，更需要承担社会(huì)公共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认(rèn)为，对于国央企(qǐ)的估值方(fāng)式要充(chōng)分体现企业的社会价(jià)值与国家战略价(jià)值(zhí)，目前已经形(xíng)成了(le)初(chū)步的(de)企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业(yè)承担社会价值(zhí)、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要任(rèn)务(wù)就构建中(zhōng)国特(tè)色的价(jià)值(zhí)评价体系，改变从以私人股东权(quán)益(yì)出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单(dān)一价值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现(xiàn)企(qǐ)业的社(shè)会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值。”博时基金指数(shù)与量化(huà)投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国(guó)资(zī)委(wěi)指导(dǎo)国内团队对于(yú)中国特色(sè)ESG披露与(yǔ)评价体系(xì)不(bù)断探索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企(qǐ)业(yè)上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可(kě)持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责任等(děng)要素对企业稳健成长的(de)重大意义，重视(shì)稳定的现金(jīn)流、持续增长的(de)盈利、科(kē)技创新对(duì)提(tí)升企业内在价(jià)值(zhí)的积极作用，这样有利于提高估值定价(jià)模型的(de)科(kē)学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指标可以使(shǐ)用(yòng)，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现金比率(lǜ)、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细(xì)致分析在估值思(sī)维、估值结论、估(gū)值判(pàn)断上有变化，尤其是估(gū)值的方法和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其(qí)包(bāo)括产业链上(shàng)下(xià)游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向和(hé)横向上(shàng)的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市(shì)场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关系(xì)。这些(xiē)因素在(zài)对估值(zhí)结(jié)论和判断的影响上，也使得(dé)中国特色(sè)的估值体系(xì)与传统(tǒng)的估(gū)值体(tǐ)系有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结(jié)论和(hé)估值判断的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和经(jīng)济(jì)特点，提供(gōng)更精准、更合理的企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤春直言(yán)，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没(méi)有公(gōng)认(rèn)的指标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 431mm是多少厘米 431mm是多少米