一、“中(zhōng)特估”投资范式之一(yī)：低估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年(nián)初(chū)以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这些板块估值(zhí)仍处(chù)于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体(tǐ)，较(jiào)高(gāo)的(de)分(fēn)红也(yě)成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)二：政策的持续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和(hé)催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和运营商板块修(xiū)复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路(lù)”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第(dì)三届“一带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利(lì)好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经(jīng)济(jì)上升为(wèi)国家战略，相关政策密(mì)集(jí)出台。今(jīn)年国(guó)务院改(gǎi)组又新设(shè)国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利(lì)能力修(xiū)复，带(dài)动能源(yuán)链整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作(zuò)为原材料高(gāo)度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本(běn)集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向(xiàng)之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字，下(xià)游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是(shì)行业龙(lóng)头盈利(lì)已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范(fàn)式(shì)，“中特(tè)估”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之(zhī)外，当前(qián)我们(men)建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银(yín)行等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略(lüè)性(xìng)产业(yè)之(zhī)一，近年来经(jīng)历了行(xíng)业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场需(xū)求正在(zài)增长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动(dòng)造船(chuán)企(qǐ)业重组整合和(hé)产能优(yōu)化之下(xià)，国(guó)内船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸(tū)显，业(yè)绩成长(zhǎng)及(jí)确定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上市(shì)公司更加注(zhù)重投资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三个月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投(tóu)资的政策基(jī)调下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红(hóng)的(de)板块，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字

　　风(fēng)险提示

　　关(guān)注经济数据波动，政(zhèng)策超预(yù)期收紧，美(měi)联(lián)储超(chāo)预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略(lüè)

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