财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出(chū)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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