4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　方阵是什么意思　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有方阵是什么意思所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行(xíng)人数(shù)及总收入均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食(shí)品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持(chí)较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能(néng)环(huán)比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 方阵是什么意思