金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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