射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局，下游(yóu)市(shì)场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股(gǔ)价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车(chē)道，先后(hòu)引入了(le)华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等一系(xì)列外(wài)部(bù)机构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出了(le)破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略(lüè)低(dī)于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端(duān)市场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希(xī)科兴是美国的还是中国的通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为射(shè)频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游(yóu)应(yīng)用领域(yù)主要包(bāo)括智能手机以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括(科兴是美国的还是中国的kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微(wēi)在招股文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发(fā)投入；下(xià)游(yóu)客户集(jí)中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚未形(xíng)成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总(zǒng)额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了对外(wài)融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示科兴是美国的还是中国的，公司于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完(wán)成了(le)三轮(lún)融资，众多(duō)知名资(zī)方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对(duì)慧智(zhì)微进入(rù)了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙(shā)江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的(de)近两(liǎng)年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报(bào)，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股(gǔ)成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收(shōu)入(rù)来自于手(shǒu)机领域。当前(qián)，智能(néng)手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧(huì)智微的业(yè)绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对(duì)包括慧(huì)智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限，预计到2028年(nián)射频前端(duān)的市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前(qián)获(huò)豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在(zài)去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌(diē)至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频(pín)芯片(piàn)外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领域正呈现(xiàn)出(chū)一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各(gè)射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的(de)利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始(shǐ)人(rén)钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频(pín)细(xì)分(fēn)赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机(jī)构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉(shān)资(zī)本中国(guó)、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金(jīn)、深(shēn)创投等(děng)知名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建设(shè)、总部(bù)基(jī)地及上海和广州研发(fā)中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前(qián)端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可(kě)重构(gòu)技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多工(gōng)器的产业(yè)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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