私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：<龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业/p>

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与应急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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