5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国ng>

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。