申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏order="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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