金融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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