核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(p云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人íng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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