大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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