昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(s郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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