来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zh勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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