大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(b武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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