银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美分压公式是什么，分压公式是什么意思国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风分压公式是什么，分压公式是什么意思险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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