北京时间(jiān)周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的(de)是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续(xù)承压的(de)美国地(dì)区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高企(qǐ)的(de)劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其(qí)他(tā)劳动力市场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降(jià北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ng)温。包(bāo)括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷(dài)和企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会(huì)让市场对(duì)于(yú)下半年货币政策(cè)放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利(lì)率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联(lián)储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可(kě)能会(huì)在(zài)较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提振而(ér)走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究(jiū)员叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的(de)表现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未(wèi)提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国(guó)消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需在(zài)一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍(réng)具有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高(gāo)利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待(dài)金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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