4月(yuè)中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开(kāi)工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求(qi82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库(kù)存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发(fā)价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(xū)仍(réng)待恢复(fù)，工业品价(jià)格(gé)同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续(xù)年(nián)初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地(dì)产政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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