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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需(xū)要进一步提高(gāo)

　　周(zhōu)五，圣路易斯联储行长布拉德表(biǎo)示(shì)，决(jué)策者可能不得不进一(yī)步提高利率以给(gěi)通胀降(jiàng)温(wēn)，但他补充称，自(zì)己将观(guān)望一(yī)定时间，看看(kàn)经济数据(jù)表现再决定6月应(yīng)该采取何种(zhǒng)行(xíng)动。

　　“我(wǒ)们过去(qù)15个月采取的激进政(zhèng)策遏制了通胀的上(shàng)升，但目前还(hái)不清楚通胀是否(fǒu)处于(yú)通往(wǎng)2％的(de)道路(lù)上。” 布拉德表示，需要(yào)看到“通(tōng)胀(zhàng)实质性下降”才能确(què)信没有必要加(jiā)息。

　　布拉德还表(biǎo)示，他(tā)认为美联储仍然可(kě)以实现(xiàn)软着(zhe)陆，在不触发经(jīng)济严重下滑的情况下(xià)帮助通胀率回到(dào)2％目标。

　　“经济可能陷入(rù)衰退(tuì)，但(dàn)这不(bù)是基(jī)线情景(jǐng)。我认为基(jī)线情(qíng)境是经济增长缓慢，劳动力(lì)市场可能略有疲软，通胀(zhàng)下降。”布拉德说。

　　布拉德是美联储决策者中鹰派官员的(de)代表人物，素有(yǒu好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)“鹰王(wáng)”之称，但今年在联邦(bāng)公开市场委员(yuán)会（FOMC）没有投(tóu)票权。

　　香港与内地利率互(hù)换市场互联互通合(hé)作(zuò)15日正(zhèng)式启动

　　中国人民银行5月5日(rì)表示，香(xiāng)港(gǎng)与内(nèi)地利率互换市(shì)场互联互通合作（即(jí) “互换通”）的(de)各项准备工作进展顺利，初期先行开通(tōng)“北向互换通(tōng)”，“北(běi)向互换通”下(xià)的(de)交(jiāo)易将于2023年(nián)5月15日(rì)启动。

　　“北向互换通”，是(shì)香港及其(qí)他(tā)国家和地区的境(jìng)外投资者经由香(xiāng)港与(yǔ)内地基础设施机(jī)构之间在交易、清算(suàn)、结算(suàn)等方面互联互通的机制(zhì)安排，参(cān)与内地银行(xíng)间金(jīn)融衍生品(pǐn)市场。初期可交(jiāo)易品种(zhǒng)为利(lì)率互换产品，报价(jià)、交易(yì)及结算币种为人民币。

　　参与“北向互换通”的境(jìng)内投资者需与外汇(huì)交易中心签署报(bào)价商协议，并为上(shàng)海清算所利率互(hù)换集中清算业务的(de)清(qīng)算会(huì)员或该类会(huì)员的(de)清算(suàn)客户。

　　参与“北向互换通”的境外(wài)投资者为符合人民(mín)银行要求(qiú)并完成内地(dì)银(yín)行间债券市场准入(rù)备案的境外(wài)机构投资(zī)者，并经(jīng)外汇(huì)交易中心开通“北向(xiàng)互换通”交易权限。拟申请开通(tōng)“北向(xiàng)互换通”交易权限的境外投资者需同时申请成为场外(wài)结算公司(sī)的(de)清算会(huì)员或该类会(huì)员的清算客户。

　　初期全市场每日交易净限(xiàn)额为200亿元人民币(bì)，清(qīng)算限额(é)为40亿(yì)元人民币，后续(xù)可(kě)根据市场情况适(shì)时调整额度。

　　罕(hǎn)见大乌龙，上交所道歉(qiàn)

　　昨日(rì)，转债市场出现(xiàn)“大(dà)乌龙”。原(yuán)本公告停(tíng)牌的嵘泰(tài)转债，昨(zuó)日早盘却仍能正常交易，盘中一度上涨近15％。上(shàng)交所发现(xiàn)后，于当日上(shàng)午10时10分实施(shī)停牌，并发布(bù)公告(gào)，就相关原(yuán)因进行排查。

　　5月(yuè)5日盘后，上(shàng)交所发布关于嵘(róng)泰转债停牌及相关交易处理情况的公告(gào)。公告称(chēng)，2023年4月26日(rì)，江苏嵘泰(tài)工业股份有限公司（以下简称公司）在(zài)上交所网站(zhàn)发布关于(yú)实(shí)施“嵘(róng)泰转债”赎回(huí)暨摘牌的(de)公告称，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债最后一个交易日(rì)为2023年5月(yuè)4日，自2023年5月5日起将停(tíng)止交易。公司后续分别于4月27日(rì)、4月28日、4月29日、5月5日(rì)发布(bù)4次提示(shì)性公(gōng)告。2023年5月5日早盘，因技术原(yuán)因，该(gāi)可转债仍挂牌(pái)交易。上交所发现(xiàn)后，于当日上午10时(shí)10分实施停牌。经统(tǒng)计，嵘泰转债在匹(pǐ)配成交阶段共成交(jiāo)8.35万手，累计成(chéng)交9754万元。

　　依据(jù)《上海证券交(jiāo)易所债(zhài)券交易规则》第一百三十条等(děng)相关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成交(jiāo)取消(xiāo)，交易无效，不(bù)进(jìn)行清(qīng)算交收。嵘泰转债的转股和赎(shú)回不(bù)受影响，正常(cháng)进行。

　　对于(yú)该事件(jiàn)的(de)发(fā)生，上交(jiāo)所深(shēn)表歉(qiàn)意，并(bìng)将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块强势(shì)反弹

　　在宏观利空阶段性(xìng)出尽(jǐn)后，市(shì)场情绪有所回暖，叠加油(yóu)脂市场(chǎng)基本面迎来改善，“五一”假期过后，油(yóu)脂(zhī)市场(chǎng)连涨(zhǎng)两(liǎng)日。昨日，棕(zōng)榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜(cài)籽油主力合(hé)约2309上涨1.95％，豆油(yóu)主力合(hé)约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期(qī)期间，伴随美联储(chǔ)继续加息(xī)预期以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)危机的(de)继续发(fā)酵(jiào)，国际原油价格大幅下挫，外(wài)围市场环境整体偏弱。5月4日(rì)凌晨，美联储如预期加息25个(gè)基点，这是本轮加息周期的第(dì)十次加息，也可能是本轮(lún)紧缩周期的终(zhōng)点(diǎn)。同时(shí)，欧洲央行周四决定放慢加息步伐。在外围(wéi)利空阶(jiē)段(duàn)性出尽后，大宗商品(pǐn)市场情绪出现反弹，油脂价格在假(jiǎ)期(qī)开盘走(zǒu)弱后也迎来(lái)上涨。”中泰期货研究所油脂油料分析师巩力(lì)赫表示，在(zài)此轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产(chǎn)地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库存连(lián)续下降支(zhī)撑盘面(miàn)走强，菜油(yóu)紧(jǐn)随其后，而豆油因5—6月大(dà)豆到(dào)港压力涨幅(fú)相(xiāng)对有限(xiàn)。

　　在光大期(qī)货研(yán)究所油脂油料分析(xī)师侯雪玲看来(lái)，油脂市场的(de)强力反弹是由基本面的改善推动的。她表示(shì)，一方面源于餐(cān)饮端的利(lì)多预(yù)期。油脂相关上市(shì)企(qǐ)业(yè)一季度业绩大(dà)增，多因(yīn)为(wèi)销量上涨和毛利率提升共同推动；“五一”旅游出行(xíng)火爆，交通运输(shū)部数据(jù)显示，假(jiǎ)期前三(sān)天日均发送人数(shù)和2019年、2021年基(jī)本持平。这意(yì)味(wèi)着油脂餐饮(yǐn)端消费亮眼，假(jiǎ)期后，现货普遍存在一轮补库(kù)需求。未来很长一(yī)段时间，餐饮端将持(chí)续成为支撑油(yóu)脂需求的重要(yào)力量。另(lìng)一(yī)方面，国内(nèi)大(dà)豆压榨企业5月上(shàng)旬(xún)仍出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的停机计划，市场现货供应仍有偏紧张情况，豆(dòu)油(yóu)累(lèi)库速(sù)度(dù)放缓；而(ér)棕榈油方面，产地库存出(chū)现(xiàn)超预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕(zōng)榈油2月库存环比下降15％至264万(wàn)吨(dūn)，其中产量425万吨，出口291万吨(dūn)，印尼国内消费(fèi)180万(wàn)吨，分项数据(jù)和1月几乎持(chí)平。机构预期马来(lái)西亚棕榈油(yóu)4月产量环比(bǐ)增0.9％至(zhì)130万(wàn)吨，出口环比(bǐ)下降(jiàng)19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存(cún)环比(bǐ)减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方(fāng)面，受到马来西亚棕榈油库存减(jiǎn)少的预期支撑(chēng)，BMD毛棕(zōng)榈油期货价(jià)格在本周累计(jì)上涨超(chāo)7％。“节(jié)前马来(lái)西亚棕(zōng)榈油整体(tǐ)数据偏(piān)弱，出口月度环比下降，且产(chǎn)量(liàng)降幅(fú)不足(zú)，导致市场情绪略显悲观。但(dàn)在价格持续(xù)下跌(diē)后(hòu)，利空(kōng)落地(dì)效应以及(jí)机构对于4月马来西(xī)亚棕榈油库存预估超预期下降的乐观(guān)情绪，推动期价快(kuài)速反弹(dàn)，而(ér)库存预估下降的(de)原(yuán)因来(lái)自于(yú)马来西亚国(guó)内消费需求(qiú)的增加。”中辉期(qī)货油脂油料(liào)分(fēn)析师贾(jiǎ)晖表示，外盘带动内盘油(yóu)脂价(jià)格上行，而豆油(yóu)及菜油自身基本面供(gōng)应(yīng)增(zēng)加的利(lì)空因素逐(zhú)步弱(ruò)化也对盘(pán)面带来一(yī)些(xiē)支持。

　　宏观和基(jī)本面，谁将起到主导作(zuò)用？

　　据外媒报道，周五公布的一项调查显示，全球第二(èr)大棕榈油生产国——马(mǎ)来西亚截至4月底的棕榈油库(kù)存料(liào)降至11个月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平，因(yīn)产量持平且(qiě)马来(lái)西(xī)亚(yà)国内使用量增加。受(shòu)访的九位分析师(shī)和贸易商(shāng)预估中值显示，棕榈油库(kù)存(cún)料较3月(yuè)减少9.8％至151万吨(dūn)，连续(xù)第三个月减少并触及2022年5月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库存也由升(shēng)转降，刷新5个半(bàn)月(yuè)的(de)最低水平。中国粮(liáng)油商务网监(jiān)测数(shù)据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈油(yóu)库(kù)存总量(liàng)为77.9万(wàn)吨(dūn)，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上(shàng)周增加0.7万吨。其(qí)中(zhōng)24度及(jí)以下库存量为(wèi)73.6万吨，较上周(zhōu)减少(shǎo)4.5万(wàn)吨(dūn)；高(gāo)度库(kù)存量(liàng)为(wèi)4.2万(wàn)吨，较上周(zhōu)减(jiǎn)少(shǎo)0.1万吨(dūn)。

　　“虽然马来西(xī)亚和国(guó)内棕榈油库存都(dōu)在(zài)下降，但(dàn)原因(yīn)各有不(bù)同。马来西亚棕榈油库存下降的(de)主要原因来自于产量的季节性减(jiǎn)产以及(jí)印尼国内出口政策限制导致的棕榈油出(chū)口较(jiào)好。而国内棕榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存(cún)大(dà)幅(fú)下降，主要是受到年(nián)初国内疫情防控措施优化调整带来的餐(cān)饮(yǐn)消费的增加，同(tóng)时豆棕现(xiàn)货价差高位运行(xíng)导(dǎo)致棕榈油替(tì)代性能(néng)大大增强，也进一步(bù)刺(cì)激(jī)了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚及中国棕(zōng)榈油库存下降，但由于印(yìn)尼(ní)5月出(chū)口政(zhèng)策出现调(diào)整，将允许更多(duō)的棕榈油出口，市场对于马来西(xī)亚棕(zōng)榈油5月(yuè)出(chū)口数据保持谨慎态度。中国和印度作为全球主要的棕榈油进口国，虽然库存都不同程度下降，但都仍处于(yú)历史较高水(shuǐ)平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲(líng)介绍，对于棕(zōng)榈油产地来说，每年的1—4月属于去(qù)库周期，因产(chǎn)量处于年内低(dī)位(wèi)，无法满(mǎn)足当月需求。今年4月国(guó)际豆棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口需求差(chà)，但依(yī)然没(méi)有扭转去库(kù)趋势(shì)。可以说(shuō)，产量绝对水平低(dī)是去库的主要(yào)原(yuán)因。后期随着产(chǎn)量季节性增加，棕榈油重新(xīn)累库也是必(bì)然趋势。

　　国内方面，侯(hóu)雪(xuě)玲认为，棕榈油的去库更多是(shì)供需双重推动的结果。随着产地(dì)挺(tǐng)价，进口利润差，棕(zōng)榈油到港压(yā)力下降，月均到港量(liàng)30万吨左右。更为重(zhòng)要的是(shì)，国内油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随(suí)着气温升高，棕榈油(yóu)使(shǐ)用限制减少，棕榈油(yóu)表观消费同比(bǐ)几乎翻倍。国内(nèi)棕榈油(yóu)要想重(zhòng)新累库，需要(yào)进口增加(jiā)，也就是说进口利润打开，产地让利(lì)，这至少需要产地库存压(yā)力明显恢复才有可(kě)能。因此，未来(lái)产地的累库必(bì)将早(zǎo)于国(guó)内(nèi)，存在节奏(zòu)差。

　　“从目前(qián)的市场情况来看，短期(qī)内缺乏明(míng)显利多因素(sù)驱(qū)动(dòng)，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续性(xìng)。不过(guò)，从更长的(de)年度时间周期来看，在厄尔尼诺气候(hòu)的(de)预期下(xià)，棕榈油(yóu)有望逐步(bù)进入(rù)中期企稳阶段(duàn)。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼诺气(qì)候的(de)发生和(hé)持续情况。”贾晖认为。

　　在许多市场人士看来，今年(nián)仍是“宏(hóng)观(guān)大年(nián)”，宏观层(céng)面(miàn)对于(yú)大宗商品的影响仍然起到主(zhǔ)导(dǎo)作用。那(nà)么，对于油脂市场来(lái)说(shuō)是这样吗？

　　“美(měi)联储加(jiā)息周期(qī)接近尾声(shēng)，欧洲央行在周四也(yě)放慢(màn)了激进紧缩的(de)步伐。在(zài)外围利空阶段性出尽后，大宗商品市场情绪出现反弹(dàn)。不过，随着美联储会议(yì)的结束，市场焦点仍(réng)将(jiāng)集中(zhōng)在美国银(yín)行(xíng)业的任何可能的风险(xiǎn)蔓延，对此仍需(xū)保持谨慎态度。对于油脂来说，目前基本面仍然多空交织。当前年度加拿大油(yóu)菜(cài)籽的丰产对国内市场的压力持续存在(zài)，5—6月进口大豆大量到港的预(yù)期对豆系品种带来压力，另外(wài)国内棕(zōng)榈油整体库存(cún)偏高也使得油脂(zhī)整体的行情难(nán)以表现得特(tè)别强势。不过，油(yóu)脂的估(gū)值(zhí)在偏低的(de)油粕比和当前年度南美大豆的减产预(yù)期(qī)的逐渐兑现(xiàn)背景下，又显得处(chù)于偏低水平。在此情况下，油脂似乎难(nán)以表现出独立(lì)走(zǒu)势，单(dān)边行情仍(réng)将比较多地被宏观因(yīn)素主导。”巩力赫表示(shì)。

　　而在(zài)贾晖看来(lái)，由于美联储加息已(yǐ)经在市场预期当(dāng)中，因此对大宗(zōng)商品市场的利空(kōng)影响有限。对于油脂市(shì)场来说，虽然生物柴油消费占比不低，比如棕(zōng)榈油工业消费占(zhàn)到(dào)产量30％以上，欧盟工业消费和(hé)食用消费(fèi)各占一半，但(dàn)各国生物柴油政策比例一段时期内是(shì)固定的，不会因为原油及宏观市(shì)场的波(bō)动，而(ér)出现生物柴油产量的大幅波动(dòng)，加(jiā)上油(yóu)脂食用(yòng)作为消费必需品，宏(hóng)观因素影响有限，因此油脂自身基本面对价格波动(dòng)仍然(rán)将起到主导作用。

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