昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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