私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介，规(guī)模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产(c安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介hǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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