自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段(duàn)时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年(nián)四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配的(de)压(yā)力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎobehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(cbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗hí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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