上市(shì)公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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