公募基(jī)金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢<大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物/p>

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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