申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎ浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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