其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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