核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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