近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的(de虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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