金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(ch有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ū)，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下(x有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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