昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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