财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(de)秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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