申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至20不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思21年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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