金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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