调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(j生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字í)边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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