美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zh八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ài)务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇 Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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