4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月(y形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语uè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年(nián)同期低基数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱(ruò)，房建(jiàn)开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发(fā)价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续(xù)下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资(zī)和(hé)企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语