财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金(jīn)的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的(de)国内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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