财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cá22寸是多少厘米i)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收(s22寸是多少厘米hōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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