钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股价(jià)似(shì)乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月(yuè)以来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最(zuì)大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门(mén)又令人(rén)遐想的题材(cái)搭配公话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语司释(shì)放(fàng)钠电池(chí)项目进展的“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走(zǒu)势(shì)。然去(qù)年末以来，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股价的套路(lù)完全失灵，股价又在(zài)4个多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，股价过(guò)山车式的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调跨界钠电(diàn)赛道故事(shì)的(de)怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到现在(zài)，时间(jiān)不(bù)过10多月，规划(huà)产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传艺科技如何(hé)撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道上(shàng)，夸下海口的产能(néng)又该(gāi)如何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的(de)新项目(mù)如(rú)何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价(jià)“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度(dù)较低，导致其研(yán)发(fā)进(jìn)度大大落后(hòu)于(yú)了(le)锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关键技(jì)术完成(chéng)突破(pò)以(yǐ)及锂价不(bù)断飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回(huí)人(rén)们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代(dài)钠离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风(fēng)潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠(nà)电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之(zhī)际，传艺科(kē)技(jì)于(yú)去年(nián)6月22日晚间高调(diào)宣布入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设(shè)立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后(hòu)公司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计64名分(fēn)析师和(hé)个人投(tóu)资者披露跨界钠电的各(gè)种细(xì)节。根据规(guī)划(huà)，传(chuán)艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话(huà)，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催(cuī)涨股(gǔ)价的前车(chē)在(zài)前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往(wǎng)往(wǎng)在公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电(diàn)池前10元/股(gǔ)左右的温吞股价(jià)，不(bù)到半(bàn)年(nián)的时间已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后，公司股(gǔ)价开始掉头向下，无(wú)论其(qí)如何发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话(huà)会并在《投资者关(guān)系活(huó)动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未来规划、技术水平等(děng)涉及公(gōng)司经营的(de)重大信息，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日才正(zhèng)式(shì)通过《关(guān)于(yú)对深(shēn)圳证(zhèng)券交易所关注函回复(fù)的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科技及公(gōng)司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽(lì)还遭(zāo)深交(jiāo)所(s话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语uǒ)通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还(hái)是其(qí)资金有(yǒu)限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公司产能将达(dá)到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年度定增预案(àn)，公司规(guī)划的(de)10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资成本约54亿元。其中，土地(dì)购(gòu)置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及(jí)设(shè)备(bèi)成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划(huà)的钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)官微(wēi)消息(xī)，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子(zi)电(diàn)池(chí)全(quán)供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万(wàn)吨(dūn)负(fù)极材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工(gōng)投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的(de)钠(nà)电产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠(nà)电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金(jīn)外，还需要更(gèng)多资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水平显(xiǎn)然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费电子零组件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控模组和(hé)鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用(yòng)板、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未(wèi)同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业式微，公司盈利(lì)水平(píng)起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以上(shàng)的资金投(tóu)资钠电(diàn)，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池(chí)项目的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在投资(zī)钠电(diàn)项目(mù)时(shí)自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划(huà)的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司公(gōng)告称(chēng)，传(chuán)艺科(kē)技及子公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农业银行(xíng)等(děng)组成的联合(hé)银团(tuán)申请不(bù)超过20亿元的(de)项目贷款，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目(mù)。根据最新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募(mù)资不(bù)超过30亿元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟投(tóu)入(rù)钠电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投(tóu)资(zī)金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总便(biàn)知(zhī)，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演讲时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣工投产，达产(chǎn)达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟(wěi)民在(zài)近日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对(duì)这个故(gù)事并(bìng)不再买(mǎi)账，除了资(zī)金实(shí)力有限(xiàn)公(gōng)司外(wài)，核心还在(zài)其大干快上后产能如(rú)何消(xiāo)化的(de)问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者(zhě)初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看，传艺(yì)钠电(diàn)的钠电池(chí)与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新能(néng)源配套雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走(zǒu)在前面(miàn)，率(lǜ)先(xiān)在(zài)两轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末年(nián)初(chū)公告与中祥航(háng)业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能源(yuán)签订项(xiàng)目合作或战略合作协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点客户。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及(jí)客户情况时，公司都以“目前(qián)订单下(xià)游运用覆盖(gài)储能(néng)、低(dī)速电(diàn)动车及(jí)电动工具等多个领域”“公司(sī)钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名两(liǎng)轮电动车(chē)品牌开展送样和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至(zhì)于具体的客户名称和订单金(jīn)额，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能落地正(zhèng)数倍级增长。上海(hǎi)钢(gāng)联(lián)新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析师(shī)汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据(jù)则称，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电池(chí)产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池落地(dì)产(chǎn)能大幅(fú)增加已(yǐ)可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地(dì)的产(chǎn)能(néng)中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下来才会有较(jiào)大(dà)比例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今(jīn)年钠电(diàn)池(chí)只会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其在(zài)调研记录中(zhōng)预测，预计(jì)2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了(le)2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关系(xì)活(huó)动记录表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉(chén)寂多年(nián)的钠(nà)电池是在此前锂价飙涨的背景下(xià)作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电(diàn)碳价(jià)格均价已经跌至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下(xià)跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池(chí)商业化进程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士(shì)欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池(chí)能够(gòu)起到(dào)对锂(lǐ)电池(chí)的平(píng)衡作用，平(píng)衡(héng)锂价，保(bǎo)证锂资(zī)源(yuán)的供应安全，不(bù)太可能成为(wèi)主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也(yě)强(qiáng)调，“钠(nà)离子技术一(yī)定(dìng)要发展，因为它是(shì)锂离子电池(chí)的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量(liàng)产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁(tiě)锂(lǐ)电池，高能(néng)量密(mì)度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠(nà)电池成本基(jī)本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价(jià)格(gé)大幅下(xià)降，目前铁锂(lǐ)和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优于钠(nà)电池。今(jīn)年碳(tàn)酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁(cái)助理刘继(jì)茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善后，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负极(jí)材料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠(nà)离子电池的成(chéng)本优势(shì)就依然存(cún)在(zài)，并且随(suí)着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空(kōng)间有(yǒu)望进一步打开，该成本临界(jiè)点仍有进一(yī)步(bù)下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化完成后，能和锂离(lí)子(zi)电池的成(chéng)本(běn)拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成(chéng)本。但能(néng)量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池在动力(lì)领域优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括(kuò)传艺(yì)科技在内，诸多入局(jú)钠电池的(de)企业都言锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠(nà)电池商业化进程。但随着锂价持续(xù)下降(jiàng)，钠电(diàn)池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技为例，其在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中曾表示，公司(sī)钠电池(chí)定价主要根据(jù)碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资(zī)定力 过往项目(mù)频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投(tóu)资履历发现，传(chuán)艺科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生产(chǎn)项目则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目的(de)实(shí)施地点从一厂(chǎng)搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的(de)实施地点变更为重庆市合川区工业园区(qū)核心区高阳路30号，实施(shī)主体则从(cóng)传艺科(kē)技变(biàn)为全(quán)资(zī)子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目则再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金(jīn)全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于(yú)年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项目中的(de)SMT工序实施地点由江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波(bō)路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于(yú)投(tóu)入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划(huà)的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资(zī)效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项(xiàng)目建设期(qī)仅12个(gè)月，达(dá)产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已(yǐ)经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路(lù)板建设项目(mù)建设期也仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时间过(guò)去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去(qù)甚(shèn)远(yuǎn)。

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