四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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