美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎ早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗n)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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