财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(hu东隅已逝桑榆非晚是什么意思ì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上东隅已逝桑榆非晚是什么意思市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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