近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我>

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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