金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pajìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(bgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paěn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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