银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银大冤种什么意思，大冤种是骂人吗行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和大冤种什么意思，大冤种是骂人吗全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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