金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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