大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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