金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī嗤笑的意思)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)嗤笑的意思率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+嗤笑的意思低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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