北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人(rén)，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连(lián)续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获得喘息(x好好记住我在你体内的感觉ī)的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降却(què)仍(réng)然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季(jì)节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对商(shāng)品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联(lián)储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和回(huí)落的(de)情况下，美元实际利率有了明(míng)显的(de)下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发(fā)布的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布(bù)会上表(biǎo)示(shì)，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加(jiā)息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期(qī)的(de)非农(nóng)报(bào)告(gào)，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联(lián)储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或在短期(qī)提振美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息(xī)的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发(fā)期好好记住我在你体内的感觉货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储(chǔ)并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下(xià)美(měi)国(guó)银(yín)行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和(hé)库存(cún)对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下(xià)行压力(lì)不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预(yù)计美联储下(xià)半(bàn)年(nián)大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预(yù)期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的(de)可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在(zài)高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可(kě)能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会(huì)对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上(shàng)。

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