大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的(dxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的e)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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